2022年央行货币政策工具研究,使用几率和效率分析 最近双减政策对金融的影响

2022-04-20 13:56:13

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政策方面对市场的影响,可以说是无形, 并不直接针对个股,却是从行业因素,甚至是整个市场环境因素进行群体性的影响,比如说地产调控对相关一连串产业链的影响,碳中和对相关新能源领域的推动,“双减”政策对教育行业炒作逻辑的影响等都是巨大的。所以这方面的因素更值得投资者去重视;其实,政策并非都是突然的,也是有连贯性的,而且还有对应的周期因素,也会对应不同的博弈热点和策略,由此展望2022年更为有效。

央行的货币工具解析:

我们经常听到央行的几个关键货币工具,公开市场逆回购、MLF、再贷款再贴现、降准、降息等。其实, 准备金率、利息等大家已经很熟悉了,而2020-2021年连续呈现的是降准替换到期的MLF(都是在MLF到期日执行降准)。实际上,MLF需要商业银行提供国债、政策性金融债等高评级债券作为质押,同时商业银行需要按MLF中标利率向央行支付利息,现行的MLF利率为2.95%,即使扣减掉法定存款准备金利率这一基础货币的影子收益率,仍有超过1.3%的额外基础货币投放成本。

因此, 与降准相比,大规模的MLF投放还会给商业银行带来额外的成本,并可能通过LPR加点向实体企业贷款成本转嫁。 从有MLF工具以来,MLF存量从未超过5.4万亿,两次达到或接近这一水平后,即触发降准置换MLF操作(包括2021年7月9日公布的7月15日正式降准)。当前MLF存量规模仍达5万亿,12月15日有9500亿到期(与2021年12月6日公布的12月15日正式实施降准时间吻合)。

再贷款再贴现工具,与央行公开市场操作相比,其往往并不公开,且操作时间较长、效率较低,但针对性强。以2021年为例,上半年(未披露具体日期)新增的2000亿再贷款用于支持部分信用投放节奏明显放缓的地区;9月新增的3000亿用于支持民营小微企业发展的再贷款,以及未披露额度的新增再贴现;11月未披露额度的碳减排支持工具;11月新增的2000亿支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

因此, 从成本和效率角度,为了实现2021年M2同比增速8.6%的目标,降准置换MLF是最简单有效的。但对股市方面影响就较为一般,毕竟其并不是放水针对市场的。但对银行股方面的确是有利的,毕竟成本有所下降,而且从长周期角度,银行股的盈利能力是持续增加的,值得重视。包括思考美联储的相关因素也是如此。

有关降准对股市影响

股市方面,从2021年下半年就经历了两次降准(2021年7月9日宣布,在7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点)来看, 由于是置换MLF到期部分,对市场影响几乎没有(甚至正式实施后,7月中下旬,市场迎来了一波跳水)。12月这一次来看,央行和7月份时类似,降准置换部分到期MLF份额,而12月MLF到期时间为12月15日,规模为9500亿,时间方面也正好吻合。其实,从市场反应来看,也能看得出影响提前和当日就消化了,随后市场回归正常走势,涨跌都和降准无关了。

实际上, 由于2022年春节在1月份,资金需求会有一个增加,所以年初往往会有季节性宽松;管理层反复提到了跨周期调节,三季度GDP实际同比增速超预期回落至4.9%,四季度大概率继续下行,而2022年一季度高基数影响,下滑压力也很大,那么管理层这个位置有所动作是相对的合理的。

那么, 从2022年角度来看,降准置换MLF模式依然会延续(按照前面MLF规模推算,应该是在1.5-2%的空间),否则很难保持M2的增速;但大概率还是不会降息,LPR下调或将直接导致商业银行存贷款利差明显收窄,利润大幅损失,降低银行业潜在的未来资产扩张能力,不利于长期的货币信用调控;另一方面,LPR下降的很容易让投机性房地产热,这两点都是管理层难以接受的。那么,政策利好有哪些方面呢?以及对应市场周期是什么,特点和策略是什么,接下来重点分析。

以上各行业涨价信息,仅供参考,只分析到行业,从行业到个股,个股到操作,还有很多功课研究要做。因此,并不构成投资建议,郑重提示:股市有风险,投资需谨慎。

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